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價值投資法
作者：
提摩西．維克（Timothy P.Vick）；
譯者：
洪裕翔
分類：
財經投資
／
股票期貨
叢書系列：投資理財27
出版社：
財信出版社
出版日期：2000/4/1
ISBN：9574932168
書籍編號：sb0058077
頁數：384
定價：
320
元
優惠價：
79
折
253
元
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享
內容簡介
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◆ 「價值投資之父」葛拉漢主張，投資就像買車一樣，要先踢踢輪胎，看看其引擎室，然後再告訴營業員「50美元，買進100張！」。「價值投資法」是超越時間的，不僅過去有效，未來也仍然適用。它一點也不神秘，你只需要一台計算機與一套既有的知識架構，再加上遵守以下七大操作守則，即可輕鬆坐擁華爾街： ．逢低買進資產 ．塑造價值的概念 ．善用「安全邊際」避免損失 ．採用「待售」觀點 ．堅持到底 ．善於反向操作 ．適時忽略市場 ◆ 自序 一百五十年前，米爾（John Stuart Mill）在其《政經學原理》（Principles of Political Economy）中假設：資產價值的漲跌是基於人類異想天開的天性。當價格上漲時，大眾視之為獲利的機會，進一步推高價值，並應驗自我實現的預言。價格下跌則可激發相反但類似的反應。米爾寫道：「人類的性格本身就容易導引出其所期望的效果。」 股票漲跌通常沒什麼道理，不過是由恐懼、激情與貪婪所推動。儘管有缺陷，卻也是我們自己能了解的人類情感。華爾街這種喜怒無常的拉鋸戰提供了巨大的獲利機會，尤其是一家公司的價值被錯估時。幾年前，人們根本不敢以本益比11倍的價格買進默克製藥（Merck & Co.）或是嬌生（Johnson & Johnson）的股票。投資人於英特爾（Intel）的本益比達12倍時避開該股，在思科系統（Cisco Systems）股價24美元殺出，而且根本沒人敢擁有像富國銀行（Wells Fargo）這種高達75美元的銀行股。然而到了1998年，如果投資人在上述股票的股價高達4倍、本益比躍升30倍時仍未搶進，那簡直是「暴殄天物」。一旦你了解華爾街只不過是我們自己的化身，就已經邁出了長期成功的第一步；第二步則是掌握它。 本書的主要任務是告訴你如何掌握華爾街。只要運用「價值投資法」（Value Investing），你即可坐擁華爾街。價值投資法於1930年代中期被提出，常為世界上許多最偉大的市場專業人士所採用。包括巴菲特（Warren Buffett）、史勞斯（Walter Schloss），加百列（Mario Gabelli），普萊斯（Michael Price），內夫（John Neff），坦伯頓（John Templeton）及索羅斯（George Soros）等等，他們以廉價買下公司的方法已經證實是史上最成功的選股工具。 有了價值投資法，等於擁有神奇的煉金術，可運用它點石成金，你可以買進全世界最受歡迎公司的股票，並坐享其成。同時，由於你不願支付不合理的高價，你的利潤必定會相對提高，所面臨的風險也會相對降低。然而時至今日，依然沒有人認真地把價值投資當成重要的紀律，反而相信金融業所宣稱的投資是一種難以捉摸、複雜的事情，你不應該親自參與、更不應該深入了解，這種論調使得投資人成為自己情緒的犧牲品。雜誌標題引誘你購買「當前十大好股」，而券商則精心設計，讓你換股票比換舞伴還快。投資業界從未領會到單純性的可貴：只要以低於1美元的價格買進價值1美元的資產，然後耐心抱牢持股即可，簡言之，投資並非是快板的華爾滋。不幸的是，緩慢而穩定的成功並不吸引人。 現在是採取價值投資最好的時機。今天有近半數的美國家庭參與股票投資，然而其中絕大多數在規劃其股票投資組合時所展現的耐性，甚至還不及做飯、渡假與買衣服。長達十五年的多頭市場使得投資人相信，沒有必要花時間小心翼翼地做研究，而且再高的股價都有人追高。如同在1987年、1970年代早期，以及喧嚷的1920年代，以預期未來獲利會增加而買進股票的成長投資法（growth investing），已經取代了謹慎的投資法。就像所有的壞習慣一樣，對於所有的投資人而言，類似的不幸後果將會一再的重演。 過去二十年的研究發現一再顯示，股票會隨著時間緩慢上漲。這個發現是簡單而明白。下述七項訓誡所傳達的理念也是同樣清晰： 殺進殺出導致利潤不佳。將手中持股拼命殺進殺出以追求快速獲利是無法戰勝市場的。 你的投資組合更動越頻繁，落後市場的幅度也越大。 唯一能戰勝市場的鐵則是同時考慮價格與價值。算出一家公司的真實價值，並在該價位之下買進，如此你的利潤幾乎可以超越其他的投資人。 一般公認的分散風險法則應該不予考慮。隨便挑個十來支股票以「保護自己」獲利必定不佳。同樣地，單位平均成本法（dollar-cost averaging）與嘗試錯誤法（trial-and-error approach）只會帶給你二流的獲利。 依技術指標買賣不但毫無幫助，反而容易導致利潤受損。從未有人發明出一套能在市場中衝鋒陷陣且持續有效的方法。在購買前先行評估一家公司才是無可取代的方法。相反地，若是忽略公司的價值與優點，則容易使投資淪為賭博。 不計代價避免受到「資訊」魔力的擺佈。要在這場業界的遊戲中勝出，就不應理會所有的循環性預測，如經濟、利率、盈餘與股票等。 只需公司公佈給投資大眾的財務報表，即可成功獲利。許多價值投資人仰賴年報、計畫書與代理委託書（proxy statements）。 評估一家公司所需要的大部分資訊皆可在網路上免費取得。現在個別投資人隨手皆可獲得與傳奇基金經理人相同的資訊。 市場向來高低起伏。投資人應該謹記，要獲利100美元，平均要忍受40美元的虧損。 除非你注意到價值，否則這種進兩步退一步的過程可能會很痛苦，然而實際上大部分的投資人不曾注意價值。儘管有研究結果的訓誡與明顯的趨勢，多數人均未能為週期性的損失作好準備。股價大多呈現長期穩定成長的趨勢，而經濟與生產力的持續成長，會帶動美國公司的實質價值穩定成長，並進而推升股價。有太多美國人固執地把投資視為當今世上的點金石，他們深信今日所購買的股票，在退休時會神奇地把他們變成百萬富翁。在這些美國人身邊圍繞著成長型投資人，大力鼓吹現賺100美元的方法。他們對風險實在太大意了，這簡直是以盲引盲。相反地，價值投資人所尋求的方法是，如何賺進100美元同時規避40美元的虧損。 本書綜合所有價值投資法的主要法則，並闡釋如巴菲特等許多傳奇投資人用以建立其王國的方法。首先我會概述價值投資法的主要議題，然後再舉例證明，無數的基金經理人依循此法獲得成功；稍後我會透過數章篇幅教你如何以投資價值來評估一家公司；最後我將說明如何建構價值型股票（value stocks）的投資組合。在附錄中，我會列出個人特別喜歡的網站，你可以上網免費取得有關公司與股票市場的資訊。我確信本書將有助於你掌握自己的未來，透過謹慎與睿智的投資以提高獲利表現。這裡所提出的投資法則是超越時間的，可以協助你走過多頭與空頭市場。不論你買進網路股、奇異電器（General Electric）、新力（Sony）、Duke Power或者是伯利恆鋼鐵（Bethlehem Steel），都一樣適用。祝你選股愉快！提摩西•維克（Timothy P. Vick）1998年11月 ◆ 目錄 導言 謝詞 第一章 何謂價值投資法 ．葛拉漢傳奇 ．何謂「價值」 ．價值投資法的七大原則 第二章 價值投資法的歷史 ．抗拒「10%法則」 ．戰勝市場的優點 ．研究證實價值投資法的優越 ．著名價值型投資人的歷史記錄 第三章 戰勝不理性的市場 ．定義價值心理 ．定價的非理性 ．錯誤解讀資訊 第四章 買進大家都知道的股票：預測根本無效 ．抗拒華爾街的銷售偏見 ．分析師、經濟學家與各大公司拙劣的歷史記錄 第五章 了解債券與股票的關係以及盈餘報酬率 ．戰勝通貨膨脹與債券收益率的必要性 ．債券息票與盈餘的關係 ．以優質的盈餘報酬率選股 ．增進盈餘成長 第六章 採用買進抱牢的方法改善收益 ．抱牢股票的時間 ．投資人不應該殺進殺出的原因 ．耐心的必要性 ．堅守長抱策略 第七章 快速回收成本投資 ．以公司的投資報酬率來檢視公司 ．以盈餘衡量利潤，而非用股價波動 ．結合本益比與投資回收 ．投資回報表 第八章 評估公司：預估盈餘與現金流量 ．你願意花多少錢買進自己發行的股票 ．解讀財務報表 ．估計盈餘 ．低估未來盈餘 ．全部組合起來 第九章 分析公司的股利記錄 ．股利的成長要素 ．發放股利的優缺點 ．結合股利與資產報酬率 ．股利與所得稅率間的關係 第十章 衡量公司的內部表現 ．衡量與評估資產報酬率 ．保留盈餘的價值 ．衡量生產力 第十一章 發掘利潤率中的隱藏價值 ．毛利的定義與如何計算毛利 ．分析季財務報表 ．衡量盈餘對銷售的反應 第十二章 分析重要的財務比率 ．鑑定帳面價值與資產 ．本益比的意義 ．解讀價格銷售比 第十三章 評估公司的無形價值 ．評估理性管理 ．評估重組費用 ．評估經理人是否能增進價值 ．決定加盟權的價值 ．年報的重要性 第十四章 建立投資組合：子公司法則 ．不必分散風險 ．反對定額定時投資法 ．評估盈餘流量 ．依據業主盈餘組合股票 第十五章 採納巴菲特的方法 ．巴菲特的續效、原則，以及成功地修正葛拉漢的原則 ．「市場先生」 ◆ 提摩西．維克（Timothy P. Vick） 普渡大學（Purdue University）管理碩士，全美知名投資分析師與商業評估專家，身兼發行全國的時事通訊《當代價值投資人》（Todays Value Investor）之創辦人與編輯，並為全國最悠久、最具影響力之一的時事通訊《道氏理論預測》（Dow Theory Forecasts）的特約編輯與分析師。從事分析師的工作之前，曾於芝加哥獲得優秀記者殊榮。 ◆ 譯者簡介 洪裕翔 財經、商業與科技翻譯蒙特瑞學院（Monterey Institute of International Studies）翻譯研究所翻譯碩士譯有價值的迷失（The Death of Inflation）。
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